Как было сказано выше, реализации любого инвестиционного проекта должно предшествовать его экономическое обоснование, т.е. разработка бизнес-плана. При разработке бизнес-плана должны использоваться Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (официальное издание), утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21 июня 1999 г. № ВК 477.

Эффективность проекта в целом оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия возможными участниками. Она показывает объективную приемлемость инвестиционного проекта с точки зрения экономической эффективности вне зависимости от финансовых возможностей его участников. При оценке эффективности проекта в целом следует учитывать его общественную значимость с учетом масштаба инвестиционного проекта. Экономические, социальные и экологические последствия реализации глобальных, народно-хозяйственных или крупномасштабных проектов сказываются на всем обществе. Именно поэтому эффективность проекта в целом принято подразделять на два вида: общественную (социально-экономическую), оценка которой необходима для общественно значимых проектов; коммерческую, оценку которой проводят практически по всем реализуемым проектам.

Общественная эффективность учитывает социально- экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и "внешние эффекты" - социальные, экономические и др.

Коммерческая эффективность отражает экономические последствия осуществления проекта для его участника в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на инвестиционный проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.

Эффективность участия в проекте позволяет оценить реализуемость инвестиционного проекта с учетом финансовых возможностей и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность может быть нескольких видов:

• o эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников инвестиционного проекта);
• o эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров общества - участников инвестиционного проекта);
• o эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам инвестиционного проекта (народно-хозяйственная, региональная, отраслевая и т.п.);
• o бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта . Прежде всего определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности инвестиционного проекта.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. Па этом этапе уточняют состав участников, определяют финансовую реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Существует много методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Условно эти методы можно подразделить на две группы (рис. 6.3): простые, или статические; дисконтированные.

Рис. 6.3.

Простые , или статические, методы не учитывают временную стоимость денег и базируются на допущении о том, что доходы и расходы, обусловленные реализацией инвестиционного проекта, имеют одинаковую значимость за различные промежутки времени (шаги расчета), в течение которых оценивается эффективность проекта. Наиболее известными простыми методами являются простая норма прибыли и срок окупаемости.

Простую норму прибыли определяют по формуле

где Пч - величина годовой чистой прибыли; И - общая величина инвестиционных затрат.

Простая норма прибыли сравнивается с требуемой нормой доходности инвестора. Если она выше, то это значит, что инвестиционный проект является приемлемым (выгодным) для инвестора.

Срок окупаемости при этом методе может быть рассчитан следующим образом:

где Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта, который складывается из годовой величины прибыли и амортизационных отчислений (Пч + А); А - годовая величина амортизационных отчислений.

Дисконтированные методы характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

В мировой практике развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на базе системы показателей, приведенных в табл. 6.1.

Таблица 6. 1

Система показателей оценки реальных инвестиций

Чистый дисконтированный доход определяют по выражению

где Rt - результаты (все денежные притоки), достигаемые на i-м шаге расчета; 3t - затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге; Т - горизонт расчета (месяц, квартал, год); Е - ставка дисконтирования; К - капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.

В связи с тем, что Ri - это все денежные доходы (выручка от реализации продукции, выручка от реализации морально и физически устаревшего оборудования и др.), а 3t - все затраты (затраты, связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), то величина (Rt - 3t) представляет собой чистую прибыль (Π4t) плюс амортизационные отчисления (А(), следовательно, справедливо выражение

Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что они остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов.

Данная формула справедлива, если ставка дисконтирования за весь период расчета является постоянной.

Если же ставка дисконтирования непостоянна (изменяется от периода к периоду), то величину чистого дисконтированного потока рекомендуется рассчитывать по формуле

В зависимости от величины ЧДД принимается и определенное инвестиционное решение.

Правило. Если ЧДД > 0 - инвестиционный проект является выгодным. Если ЧДД < 0 - проект является невыгодным. Если ЧДД = 0 - проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.

Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финансовой прочности имеет проект, а следовательно, и меньший риск, связанный с его реализацией.

Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной базы.

Индекс доходности определяют по следующей формуле:

Правило. Если ИД > 1 - проект эффективен. Если ИД < 1 - проект неэффективен. Если ИД = 1 - решение о реализации проекта принимает инвестор.

Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е.

Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с инвестиционным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике инвестиционные проекты финансируются, как правило, не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо сопоставлять со средневзвешенной ценой капитала (СС).

Правило. Если ВНД (IRR) > СС - проект следует принимать. ВИД (IRR) < СС - проект следует отвергнуть. ВИД (IRR) = = СС - проект ни прибыльный, ни убыточный.

На практике ВНД находится обычно методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования до тех пор, пока ЧДД не станет равным 0. Этот метод является достаточно трудоемким, поэтому в экономической литературе предлагается упрощенный алгоритм расчета ВНД:

ВНД(/ДЯ) = Е, при котором ЧДД =f(Е) = 0,

где Е1, Е2 - ставка дисконтирования, при которой величина ЧДД соответственно положительна и отрицательна; ЧДД1, ЧДД2 - величина соответственно положительного и отрицательного ЧДД.

Дисконтированный период (срок) окупаемости - время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах.

Применение срока окупаемости в качестве критерия эффективности - один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.

В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестиционного риска, роль и значение срока окупаемости, как критерия экономического обоснования инвестиций, существенно возрастает.

Но при любой ситуации, чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект.

Общая формула расчета дисконтированного срока окупаемости имеет вид

при котором

Пример. Для реализации инвестиционного проекта необходимы капитальные вложения в сумме 500 млн руб. После реализации инвестиционного проекта чистые денежные потоки по годам (Пч + А) составляют, млн руб.:

• 1-й год 150
• 2-й год 200
• 3-й год 250
• 4-й год 350

Определить ЧДД, ИД, ВИД, Ток и на их основе сделать вывод об экономической целесообразности реализации инвестиционного проекта, если известно, что ставка дисконтирования Е = 20%.

Решение. 1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход, млн руб.:

2. Вычислим индекс доходности:

3. Найдем внутреннюю норму доходности, %, по алгоритму

• 4. Определим срок окупаемости, лет, с использованием различных методических подходов:
• 1) без учета дисконтирования денежных поступлений:

• 2) с учетом дисконтированных денежных поступлений:
  • а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений

б) на основе нарастания денежных поступлений до достижения величины капитальных вложений

Вывод. Инвестиционный проект является экономически обоснованным, так как все показатели являются положительными: ЧДД > 0; ИД > 1; ВНД > 20%, а срок окупаемости составляет 3,7 года.

Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Реализация любого инвестиционного проекта, особенно среднего и крупного, положительно отражается па доходной части бюджетов различных уровней. А если в финансировании инвестиционного проекта принимает участие государство, то это отражается и на расходной части бюджета. В этом случае, в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, необходимо определять их бюджетную эффективность.

где Д - бюджетные доходы от реализации проекта; Е - ставка дисконтирования; n - порядковый номер периода; Р - бюджетные расходы на реализацию проекта.

В состав расходов бюджета включаются:

• o средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
• o кредиты банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
• o прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам за топливо и энергоносители;
• o выплата пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта;
• o государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам; и др.

В состав доходов бюджета включаются:

• o дополнительно полученные налоговые поступления в бюджет различного уровня от реализации инвестиционного проекта;
• o увеличение (уменьшение) наличных поступлений от сторонних предприятий, обусловленные влиянием реализации проекта на их финансовые платежи;
• o поступление в бюджет таможенных пошлин и акцизов;
• o эмиссионный доход от выпуска цепных бумаг под осуществление проекта;
• o дивиденды, полученные и принадлежащие государству акции и облигации, выпущенные с целью финансирования проекта; и др.

Наряду с ЧДДб для оценки рационального государственного участия могут применяться показатели ВНДб, ИДб и Тпк.б·

Определение ставки дисконтирования при экономическом обосновании инвестиционных проектов. Определение ставки дисконтирования является важнейшим этапом в процессе экономического обоснования инвестиционных проектов, так как от ее величины зависят все критерии (NPV, PI, IRR, РР), на основе которых принимается инвестиционное решение. Ставка дисконтирования зависит от многих факторов: уровня инфляции, величины инвестиционного риска, процента по кредиту, источников финансирования инвестиционного проекта, требований инвестора на эффективность от вложенного капитала, специфики конкретного предприятия и конкретного инвестиционного проекта. Следует отмстить, что не существует каких-либо официальных нормативов, предписывающих выбор той или иной ставки дисконтирования. Вся ответственность по ее установлению ложится на специалистов, осуществляющих экономическое обоснование инвестиционных проектов. Они должны в письменной форме представить обоснование выбранной ставки дисконтирования.

В экономической литературе приводятся некоторые рекомендации по выбору ставки дисконтирования. Например, если инвестиционный проект полностью финансируется за счет собственных средств, т.е. без привлечения других источников, то в этом случае рекомендуется ставку дисконтирования принимать на уровне требований отдачи инвестора на вложенный им капитал. Считается, что инвестор в этом случае учитывает все факторы, которые влияют на ставку дисконтирования.

Если инвестиционный проект финансируется за счет нескольких источников, то ставка дисконтирования определяется на основе средневзвешенной цены капитала.

Так, если инвестиционный проект финансируется за счет собственных и заемных средств, то средневзвешенная цена капитала

где dc, d3 - доля соответственно собственных и заемных средств в общей сумме ресурсов, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, доли единиц; Цс, Ц;, - цена капитала соответственно собственных и заемных средств, %; Ст - ставка по налогу на прибыль, доли единиц.

Необходимость умножения па величину (1 - Ст) обусловлена тем, что если проценты по кредиту включаются в себестоимость продукции, то образуется льгота по налогу на прибыль, следовательно, она должна быть учтена в цене капитала заемных средств.

Если инвестиционный проект финансируется только за счет заемных средств, то ставка дисконтирования

Е= Цз (1 - Ст).

Из всего изложенного можно сделать вывод, что ставка дисконтирования должна учитывать внутренние и внешние факторы, связанные с реализацией инвестиционного проекта.

Нами разработан проект строительства газоперерабатывающего комплекса.

Комплекс по переработке природного газа состоит из 3-х установок: по переработке природного газа, по производству гелия, по производству этилена. Мощность по этилену установки была заложена 190 000 т. /г. исходя из нужд и планов реконструкции производства поливинилхлорида. Поскольку, сырья С2+ ,выделяемое на установке переработки природного газа, недостаточно для заложенной мощности по этилену, предлагаем также, как один из вариантов, вовлекать в производство сырье со стороны в количестве около 7т/час. В проекте установки по переработке природного газа можно использовать лицензионную технологию «Криомакс», которая характеризуется тем, что степень извлечения этана в 95% достигается минимальным числом оборудования при минимальных, энергетических и эксплуатационных затратах. В проекте не предусмотрена возможность автономной работы установки по переработке природного газа, она может работать только совместно с этиленовой установкой. В проекте установки по производству этилена, методом парового пиролиза этана, применены печи пиролиза с вертикальными радианными змеевиками вытеснения типа SMK и кассетными ЗИА на выходе каждого змеевика.

Газоразделение построено на основе низкотемпературной ректификации путем последовательного выделения легкого компонента в ректификационных колоннах.

В проекте применены лучшие мировые образцы цеолитов и катализаторов с промоторами - уникальное оборудование, включая турбодетандеры с магнитными подшипниками, турбокомпрессоры с сухими торцевыми уплотнениями, алюминиевые пластинчатые многопоточные теплообменники. С целью снижения загрязнения оборудования (полимеризации) а также водооборотный цикл и котельное оборудование с трубопроводами будут обрабатываться реагентами компании «НАЛКО». В целом проект выполнен на высоком уровне и соответствует лучшим мировым комплексам.

Оценка капитальных затрат на проектирование и строительство газоперерабатывающего комплекса по ТЭО проекту, выпол...

Непрерывная и устойчивая работа в течение трёх лет.

Нами предлагается поставка основного технологического оборудования (оборудование от которого зависят гарантийные обязательства поставщика технологического процесса) по импорту, в основном это уникальное и единично выпускаемое, как например - печи пиролиза, компрессоры, специальные виды теплообменной аппаратуры.

Остальное оборудование, не влияющее на гарантийные показатели, может быть изготовлено и поставлено отечественными машиностроительными предприятиями, например:

• - Ангарский ремонтно-механический завод;
• - Уралхиммаш город Екатеринбург;
• - Пензахиммаш город Пенза и так далее.

Финансирование строительства данного проекта будет осуществляться исходя из доли собственных средств не менее 20%, а именно: собственные средства (уставной капитал, денежные взносы участников, пакеты ценных бумаг, имущественные вклады, прибыль от реализации продукции, амортизация), заёмные средства - потребность в заемных средствах не более 80% от необходимых, для чего открывается кредитная линия в крупных коммерческих банках. Условия финансирования проекта (валюта, сумма, ставка привлечения средств, порядок и процедура обслуживания и возвращения займа, и т.д.) определяются в ходе переговоров инвесторов и заказчика с банком заёмодатчиком. Таким образом, необходимым (обязательным) условием промышленной разработки Ковыктинского месторождения можно считать синхронизированное с графиком роста добычи поэтапное строительство газоперерабатывающего комплекса для выделения из природного газа этана, пропана, бутана, а также гелия, являющегося стратегическим сырьем. Отметим, что "изъятие" легких углеводородов не только создает ресурсную базу для развития газохимии, но и существенно увеличивает рентабельность освоения самого месторождения.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Макеевский экономико-гуманитарный институт

Кафедра экономики предприятия

Практическое задание

по дисциплине “Инвестиционная деятельность”

Макеевка - 2009

Индивидуальное задание №7

Предприятие рассматривает целесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показатели которого представлены в таблице (по трем вариантам).

На предприятии используется прямолинейный метод начисления амортизации. Ставка налога на прибыль составляет 25%.

Оценить экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиций, если проектная дисконтная ставка составляет 12% (или 15%).

Графически и расчетным путем определить точку безубыточности проекта.

Показатели	Значения показателей по вариантам
Объемы продаж за год, шт
Срок реализации проекта, лет

Сделать выводы, охарактеризовав уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска проекта.

Решение :

1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход от реализации проекта по трем вариантам.

Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при первом варианте. Данные занесем в таблицу 1.

Таблица 1.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта

	Выручка от реализации,грн.
	Инвестиции, грн
	Переменные затраты, грн
	Постоянные затраты, грн
	Амортизация
	Прибыль(01-03-04-05)
	Чистая прибыль (06*0,75)

Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет

NPV = - I с, где (1)

I с - первичные инвестиции.

i - дисконтная ставка.

NPV = - 420000 = 876013,07 - 420000 = 456013,07 грн.

Рентабельность инвестиции R.

R== 2,08 R > 1

NPV = - 420000 = 798592,57 - 420000 = 378592,57 грн.

Рентабельность R== 1,90

Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при втором варианте. Данные занесем в таблицу 2.

Таблица 2.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта

	Выручка от реализации,грн.
	Инвестиции, грн
	Переменные затраты, грн
	Постоянные затраты, грн
	Амортизация
	Прибыль(01-03-04-05)
	Чистая прибыль (06*0,75)
	Чистый денежный поток, грн(05+09)

NPV = - I с, где (1)

Денежные поступление за k-й год;

I с - первичные инвестиции.

i - дисконтная ставка.

В нашем случае

NPV = - 510000 = 1434405,98 - 510000 = 924405,98 грн.

Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации.

Рентабельность инвестиции R.

R== 2,81 R > 1

При дисконтной ставке равной 15%:

NPV = - 510000 = 1295714,09 - 510000 = 785714,09 грн.

Рентабельность R== 2,54

Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при третьем варианте. Данные занесем в таблицу 3.

	Выручка от реализации,грн.
	Инвестиции, грн
	Переменные затраты, грн
	Постоянные затраты, грн
	Амортизация
	Прибыль(01-03-04-05)
	Чистая прибыль (06*0,75)
	Чистый денежный поток, грн(05+09)

Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет i =12%.

NPV = - I с, где (1)

Денежные поступление за k-й год;

I с - первичные инвестиции.

i - дисконтная ставка.

В нашем случае

NPV = - 690000 = 921993,94 - 690000 = 231993,94 грн.

Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации.

Рентабельность инвестиции R.

R== 1,33 R > 1

При дисконтной ставке равной 15%:

NPV = - 690000 = 832846,87 - 690000 = 142846,87 грн.

Рентабельность R== 1,20

Графически и расчетным путем определим точку безубыточности проекта.

Рассчитаем точку безубыточности по формуле:

ТБ= = 570 шт.

Итак, выберем для реализации проект с наибольшим показателем рентабельности. Наибольшей рентабельностью R = 2,81 обладает проект по варианту 2 при ставке дисконтирования 12%.

Индивидуальное задание № 1

Предприятие рассматривает целесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показатели которого представлены в таблице 1.

Необходимо охарактеризовать уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска для каждого варианта инвестирования, при этом:

1. Оценить экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиции, если проектная дисконтная ставка составляет 10%.

2. Определить чистый дисконтированный доход, если за счет приобретения нового, более прогрессивного оборудования переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. гр. на единицу продукции (при этом затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. гр.).

3. Расчетным путем определить точку безубыточности по двум альтернативным вариантам.

Таблица 1. Информация для решения задачи

Показатели	Значения
Объемы продаж за год, шт
Цена единицы продукции, тыс. грн
Переменные затраты на производство единицы продукции, тыс. грн
Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс.грн.
Годовая ставка амортизации основных фондов, %
Начальные инвестиционные затраты, тыс. грн
В том числе в основные фонды, тыс. грн.
Срок реализации проекта, лет
Ставка налога на прибыль, %

Решение :

Предприятие рассматривает реализацию двух инвестиционных проектов: данные по первому указаны в таблице 1, второй отличается приобретением более прогрессивного оборудования (переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции, а затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн).

1. Оценим экономическую эффективность реализации первого инвестиционного проекта. Определим размер денежных потоков за время реализации проекта. Данные занесем в таблицу 2.

Таблица 3.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта

	Выручка от реализации,грн.
	Инвестиции, грн
	Переменные затраты, грн
	Постоянные затраты, грн
	Амортизация
	Прибыль(01-03-04-05)
	Чистая прибыль (06*0,75)
		-740000,0

NPV = - 740000 = 798664,1 -740000 = 58664,1 грн.

Рентабельность инвестиции R.

R== 1,08 R > 1

Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации, но рентабельность проекта невелика, чуть-чуть больше 1.

2. Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при втором варианте если за счет приобретения нового, более прогрессивного оборудования переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции (при этом затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн.). Предположим, так как в условии этого не оговорено дополнительно, что на сумму увеличения основных фондов увеличится и общая сумма инвестиций (сумма оборотных средств остается неизменной).

Таблица 3.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта

	Выручка от реализации,грн.
	Инвестиции, грн
	Переменные затраты, грн
	Постоянные затраты, грн
	Амортизация
	Прибыль(01-03-04-05)
	Чистая прибыль (06*0,75)
	Чистый денежный поток, грн(05+07)

Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, проектная дисконтная ставка составляет i =10%.

NPV = - 938000 = 1030960,7-938000 = 92960,7 грн.

Рентабельность инвестиции R.

R== 1,1 R > 1

Расчетным путем определим точку безубыточности проекта по формуле:

ТБ = , где

ТБ - объем безубыточности, шт;

ПИ - постоянные издержки, грн;

Ц і - цена за единицу продукции, грн;

ПерИ і - переменные издержки за единицу продукции, грн.

ТБ 1 = = 662 шт.

ТБ 2 = = 542 шт.

По всем показателям второй проект более привлекательный, дает более высокий абсолютный доход, несколько более высокую рентабельность, обладает большим запасом прочности. Принимаем к реализации второй проект.

Индивидуальное задание № 3

Предприятие планирует приобретение новой технологической линии. Данные, характеризующие уровень производства и реализации продукции по трем альтернативным вариантам инвестирования, представлены в таблице 3.

С использованием этих данных необходимо обосновать наиболее безопасный вариант инвестирования, при этом:

1. Для каждого альтернативного варианта инвестирования найти точку безубыточности.

2. Построить график безубыточности для каждого варианта инвестирования.

3. Определить рентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объем продажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемый объем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5), по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность 0,15).

Таблица. Начальные данные для оценки эффективности проекта (по трем вариантам)

Показатели	Значения показателей
	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
Годовые постоянные затраты, грн.
Переменные затраты на производство единицы продукции, грн
Цена единицы продукции, грн
Необходимые инвестиции, грн.

Решение :

Расчетным путем определим точку безубыточности для каждого альтернативного варианта по формуле:

ТБ = , где

ТБ - объем безубыточности, шт;

ПИ - постоянные издержки, грн;

Ц і - цена за единицу продукции, грн;

ПерИ і - переменные издержки за единицу продукции, грн.

Для первого варианта ТБ 1 = = 26923 шт.

Для второго варианта ТБ 2 = = 49473 шт

Для третьего варианта ТБ 3 = = 49333 шт

2. Построим график безубыточности для каждого варианта инвестирования (рис. 1, рис.2, рис.3).

Очевидно, что графики подтверждают расчетные данные.

3. Определим рентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объем продажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемый объем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5), по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность 0,15).

Так как в нашем случае определение объема продажи имеет вероятностный характер, то будем находить средний объем продажи по формуле:

, где

- средний объем продаж,

- объем продаж,

- вероятность.

269231,40,35+269231,150,5+269230,950,15 = 32509 шт.

Рисунок 1

493331,40,35+493331,150,5+493330,950,15 = 59569 шт.

Чтобы определить рентабельность инвестиции R, необходимо рассчитать отношение денежного притока к денежным оттокам (в нашем случае - отношение валовой выручки к сумме необходимых инвестиций).

R 1 == 0,44 R < 1

R 2 == 0,67 R < 1

Рисунок 2

R 3 == 0,71 R < 1

Рентабельность всех трех проектов меньше единицы. При данных условиях ни один из них нельзя рекомендовать к внедрению. Однако, следует учесть, что по условию задачи реализация проектов рассматривается только в течение одного года. На самом деле инвестиции дают отдачу в течение нескольких лет. Если рассматривать проекты в более длительном периоде, то рентабельность, безусловно, возрастет и примет допустимые величины. В этом случае третий вариант является наиболее интересным (R максимальный).

Рисунок 3

Подобные документы

Расчет доходов от реализации продукции. Анализ распределения инвестиций по годам расчетного периода. Определение чистого дохода и чистого дисконтированного дохода. Оценка устойчивости инвестиционного проекта. Формирование инвестиционного портфеля.

контрольная работа , добавлен 22.11.2015


Описание инвестиционного проекта. План производства и реализации продукции. Определение производственных издержек. Обоснование результативности деятельности организаций в рамках проекта в целом. Коммерческая оценка эффективности проекта для инвестора.

курсовая работа , добавлен 08.12.2010


Расчет общепринятых показателей финансирования бизнес-проекта - чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости. Вывод об экономической целесообразности реализации проекта. Чистые денежные притоки, необходимые для реализации.

задача , добавлен 17.09.2013


Определение чистого приведенного дохода инвестиционного проекта. Приобретение оборудования по лизингу. Определение рентабельности и внутренней нормы доходности проектов. Особенности расчета за кредит путем периодических платежей заемщика в конце года.

контрольная работа , добавлен 05.05.2010


Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта: влияние факторов инфляции на анализируемую отчетность, расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта. Расчет индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости и доходности проекта.

курсовая работа , добавлен 05.11.2010


Оценка возможности риска при привлечении средств для реализации инвестиционного проекта строительного комплекса зданий ОАО "ИПСП". Определение ожидаемого дохода от реализации проекта. Расчет экономической эффективности капитальных вложений в проект.

дипломная работа , добавлен 06.07.2010


Характеристика финансового состояния ООО "Мир Beauty". Особенности реализации инвестиционного проекта по расширению ассортимента и количества выпускаемой продукции. Определение финансовой состоятельности и дисконтированного срока окупаемости проекта.

контрольная работа , добавлен 18.10.2013


Сущность инвестиций и инвестиционного плана. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Текущее финансовое и экономическое состояние предприятия, целесообразность внедрения инвестиционного проекта ООО "Аптека "Фарма-Плюс", оценка эффективности.

курсовая работа , добавлен 24.08.2011


Анализ инвестиционной деятельности предприятия. Направления и условия реализации инвестиционного проекта. Расчет денежных потоков, выбор рациональной схемы финансирования проекта. Оценка показателей его экономической эффективности и надежности инвестиций.

курсовая работа , добавлен 21.10.2011


Сетевые модели выполнения основных этапов инвестиционного проекта. Фазы реализации инвестиционного проекта: прединвестиционная; инвестиционная; эксплуатационная. Коммерческая эффективность проекта. Дисконтирование и учет по простым процентным ставкам.

Макеевскийэкономико-гуманитарный институт
Кафедраэкономики предприятия
Практическое задание
по дисциплине“Инвестиционная деятельность”

Макеевка –2009

Индивидуальноезадание №7
Предприятие рассматриваетцелесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показателикоторого представлены в таблице (по трем вариантам).
На предприятиииспользуется прямолинейный метод начисления амортизации. Ставка налога наприбыль составляет 25%.
Оценить экономическуюэффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистыйдисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиций, если проектнаядисконтная ставка составляет 12% (или 15%).
Графически и расчетнымпутем определить точку безубыточности проекта.
Таблица. Начальные данныедля оценки эффективности проекта (по трем вариантам)Показатели Значения показателей по вариантам 1 2 3 Объемы продаж за год, шт 2900 4300 3240 Цена единицы продукции, тыс. грн 0,33 0,3 0,31 Переменные затраты на производство единицы продукции, тыс. грн 0,23 0,2 0,22 Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс.грн. 45 57 58 Годовая ставка амортизации основных фондов, % 8 8 8 Начальные инвестиционные затраты, тыс. грн 420 510 690 - в том числе в основные фонды, тыс. грн. 410 450 520 Срок реализации проекта, лет 7 8 8

Сделать выводы,охарактеризовав уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционногориска проекта.
Решение:
1. Рассчитаем чистыйдисконтированный доход от реализации проекта по трем вариантам.
Определим размер денежныхпотоков за время реализации проекта при первом варианте. Данные занесем втаблицу 1.
Таблица 1.Денежные потокиреализации инвестиционного проекта код Статья 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 1 Выручка от реализации, грн. 957000 957000 957000 957000 957000 957000 957000 2 Инвестиции, грн 420000 3 Переменные затраты, грн 667000 667000 667000 667000 667000 667000 667000 4 Постоянные затраты, грн 45000 45000 45000 45000 45000 45000 45000 5 Амортизация 32800 32800 32800 32800 32800 32800 32800 6 Прибыль(01-03-04-05) 212200 212200 212200 212200 212200 212200 212200 9 Чистая прибыль (06*0,75) 159150 159150 159150 159150 159150 159150 159150 9 Чистый денежный поток, грн(05+09) -420000 191950 191950 191950 191950 191950 191950 191950
Определимдисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтнаяставка составляет
i =12%.
NPV = />– Iс, где (1)
/>
Iс - первичныеинвестиции.
i – дисконтная ставка.
NPV = />– 420000 = 876013,07 - 420000= 456013,07 грн.

Рентабельность инвестицииR.
R=/>, (2)
R=/>= 2,08 R >1

NPV = />– 420000 = 798592,57 - 420000 = 378592,57 грн.
Рентабельность R=/>= 1,90
Определим размер денежныхпотоков за время реализации проекта при втором варианте. Данные занесем втаблицу 2.

Таблица 2.Денежные потокиреализации инвестиционного проекта код Статья 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 8-й год 1 Выручка от реализации, грн. 1290000 1290000 1290000 1290000 1290000 1290000 1290000 1290000 2 Инвестиции, грн 510000 3 Переменные затраты, грн 860000 860000 860000 860000 860000 860000 860000 860000 4 Постоянные затраты, грн 57000 57000 57000 57000 57000 57000 57000 57000 5 Амортизация 36000 36000 36000 36000 36000 36000 36000 36000 6 Прибыль(01-03-04-05) 337000 337000 337000 337000 337000 337000 337000 337000 9 Чистая прибыль (06*0,75) 252750 252750 252750 252750 252750 252750 252750 252750 9 Чистый денежный поток, грн(05+09) -510000 288750 288750 288750 288750 288750 288750 288750 288750

NPV = />– Iс, где (1)
/> - денежные поступление за k-й год;
Iс - первичныеинвестиции.
i – дисконтная ставка.
В нашем случае

NPV = />– 510000 = 1434405,98 - 510000 = 924405,98 грн.
Чистый дисконтированныйдоход NPV положителен, проект пригоден для реализации.
Рентабельность инвестицииR.
R=/>, (2)
R=/>= 2,81 R> 1
При дисконтной ставкеравной 15%:
NPV = />– 510000 = 1295714,09 - 510000= 785714,09 грн.
Рентабельность R=/>= 2,54
Определим размер денежныхпотоков за время реализации проекта при третьем варианте. Данные занесем втаблицу 3.
Таблица 3.Денежные потокиреализации инвестиционного проекта код Статья 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 8-й год 1 Выручка от реализации, грн. 1004400 1004400 1004400 1004400 1004400 1004400 1004400 1004400 2 Инвестиции, грн 690000 3 Переменные затраты, грн 712800 712800 712800 712800 712800 712800 712800 712800 4 Постоянные затраты, грн 58000 58000 58000 58000 58000 58000 58000 58000 5 Амортизация 41600 41600 41600 41600 41600 41600 41600 41600 6 Прибыль(01-03-04-05) 192000 192000 192000 192000 192000 192000 192000 192000 9 Чистая прибыль (06*0,75) 144000 144000 144000 144000 144000 144000 144000 144000 9 Чистый денежный поток, грн(05+09) -690000 185600 185600 185600 185600 185600 185600 185600 185600
Определимдисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтнаяставка составляет i =12%.
NPV = />– Iс, где (1)
/> - денежные поступление за k-й год;
Iс - первичныеинвестиции.
i – дисконтная ставка.
В нашем случае
NPV = />– 690000 = 921993,94 - 690000= 231993,94 грн.
Чистый дисконтированныйдоход NPV положителен, проект пригоден для реализации.
Рентабельность инвестицииR.
R=/>, (2)
R=/>= 1,33 R> 1
При дисконтной ставкеравной 15%:
NPV = />– 690000 = 832846,87 - 690000= 142846,87 грн.
Рентабельность R=/>= 1,20
Графически и расчетнымпутем определим точку безубыточности проекта.
/>
Рассчитаем точкубезубыточности по формуле:
ТБ = />, где




ТБ=/> = 570 шт.
Итак, выберем дляреализации проект с наибольшим показателем рентабельности. Наибольшейрентабельностью R = 2,81 обладает проект по варианту 2 при ставкедисконтирования 12%.

Индивидуальноезадание № 1
Предприятие рассматриваетцелесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показателикоторого представлены в таблице 1.
Необходимоохарактеризовать уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционногориска для каждого варианта инвестирования, при этом:
1. Оценить экономическуюэффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистыйдисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиции, если проектнаядисконтная ставка составляет 10%.
2. Определить чистый дисконтированныйдоход, если за счет приобретения нового, более прогрессивного оборудованияпеременные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. гр. на единицу продукции (при этомзатраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. гр.).
3. Расчетным путемопределить точку безубыточности по двум альтернативным вариантам.
Таблица 1. Информация длярешения задачиПоказатели Значения Объемы продаж за год, шт 2950 Цена единицы продукции, тыс. грн 0,3 Переменные затраты на производство единицы продукции, тыс. грн 0,21 Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс.грн. 59,6 Годовая ставка амортизации основных фондов, % 7 Начальные инвестиционные затраты, тыс. грн 740 - в том числе в основные фонды, тыс. грн. 550 Срок реализации проекта, лет 7 Ставка налога на прибыль, % 25

Решение:
Предприятие рассматриваетреализацию двух инвестиционных проектов: данные по первому указаны в таблице 1,второй отличается приобретением более прогрессивного оборудования (переменныезатраты уменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции, а затраты наприобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн).
1. Оценим экономическуюэффективность реализации первого инвестиционного проекта. Определим размерденежных потоков за время реализации проекта. Данные занесем в таблицу 2.
Таблица 3.Денежные потокиреализации инвестиционного проекта код Статья 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 1 Выручка от реализации, грн. 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 2 Инвестиции, грн 740000,0 3 Переменные затраты, грн 619500,0 619500,0 619500,0 619500,0 619500,0 619500,0 619500,0 4 Постоянные затраты, грн 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 5 Амортизация 38500,0 38500,0 38500,0 38500,0 38500,0 38500,0 38500,0 6 Прибыль(01-03-04-05) 167400,0 167400,0 167400,0 167400,0 167400,0 167400,0 167400,0 7 Чистая прибыль (06*0,75) 125550,0 125550,0 125550,0 125550,0 125550,0 125550,0 125550,0 8 Чистый денежный поток, грн(05+07) -740000,0 164050,0 164050,0 164050,0 164050,0 164050,0 164050,0 164050,0

NPV = />– 740000 = 798664,1 -740000= 58664,1 грн.
Рентабельность инвестицииR.
R=/>= 1,08 R> 1
Чистый дисконтированныйдоход NPV положителен, проект пригоден для реализации, но рентабельностьпроекта невелика, чуть-чуть больше 1.
2. Определим размерденежных потоков за время реализации проекта при втором варианте если за счетприобретения нового, более прогрессивного оборудования переменные затратыуменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции (при этом затраты наприобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн.). Предположим, так какв условии этого не оговорено дополнительно, что на сумму увеличения основныхфондов увеличится и общая сумма инвестиций (сумма оборотных средств остаетсянеизменной).
Таблица 3.Денежные потокиреализации инвестиционного проекта код Статья 0-й год 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год 1 Выручка от реализации, грн. 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 885000,0 2 Инвестиции, грн 938000,0 3 Переменные затраты, грн 560500,0 560500,0 560500,0 560500,0 560500,0 560500,0 560500,0 4 Постоянные затраты, грн 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 59600,0 5 Амортизация 52360,0 52360,0 52360,0 52360,0 52360,0 52360,0 52360,0 6 Прибыль(01-03-04-05) 212540,0 212540,0 212540,0 212540,0 212540,0 212540,0 212540,0 7 Чистая прибыль (06*0,75) 159405,0 159405,0 159405,0 159405,0 159405,0 159405,0 159405,0 8 Чистый денежный поток, грн(05+07) -938000,0 211765,0 211765,0 211765,0 211765,0 211765,0 211765,0 211765,0
Определимдисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, проектная дисконтная ставкасоставляет i =10%.
NPV = />– 938000 = 1030960,7-938000= 92960,7 грн.
Рентабельность инвестицииR.
R=/>= 1,1 R> 1
Расчетным путем определимточку безубыточности проекта по формуле:
ТБ = />, где
ТБ – объем безубыточности,шт;
ПИ – постоянные издержки,грн;
Ці – цена за единицу продукции, грн;
ПерИі – переменные издержки за единицу продукции, грн.
ТБ1=/> = 662 шт.
ТБ2=/> = 542 шт.
По всем показателямвторой проект более привлекательный, дает более высокий абсолютный доход, несколькоболее высокую рентабельность, обладает большим запасом прочности. Принимаем креализации второй проект.

Индивидуальноезадание № 3
Предприятие планируетприобретение новой технологической линии. Данные, характеризующие уровень производстваи реализации продукции по трем альтернативным вариантам инвестирования,представлены в таблице 3.
С использованием этихданных необходимо обосновать наиболее безопасный вариант инвестирования, приэтом:
1. Для каждогоальтернативного варианта инвестирования найти точку безубыточности.
2. Построить графикбезубыточности для каждого варианта инвестирования.
3. Определитьрентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объемпродажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемыйобъем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5),по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности(вероятность 0,15).
Таблица. Начальные данныедля оценки эффективности проекта (по трем вариантам)Показатели Значения показателей Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Годовые постоянные затраты, грн. 350000 940000 740000 Переменные затраты на производство единицы продукции, грн 18 12 16 Цена единицы продукции, грн 31 31 31 Необходимые инвестиции, грн. 2300000 2750000 2600000

Решение:
Расчетным путем определимточку безубыточности для каждого альтернативного варианта по формуле:
ТБ = />, где
ТБ – объембезубыточности, шт;
ПИ – постоянные издержки,грн;
Ці – цена за единицу продукции, грн;
ПерИі – переменные издержки за единицу продукции, грн.
Для первого варианта ТБ1= /> = 26923 шт.
Для второго варианта ТБ2= />= 49473 шт
Для третьего варианта ТБ3= />= 49333 шт
2. Построим графикбезубыточности для каждого варианта инвестирования (рис. 1, рис.2, рис.3).
Очевидно, что графикиподтверждают расчетные данные.
3. Определимрентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объемпродажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемыйобъем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5),по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности(вероятность 0,15).
Так как в нашем случаеопределение объема продажи имеет вероятностный характер, то будем находитьсредний объем продажи по формуле:
/>, где
/> - средний объем продаж,
/> - объем продаж,
/> - вероятность.
/>26923/>1,4/>0,35+26923/>1,15/>0,5+26923/>0,95/>0,15 = 32509 шт.
Рисунок 1
/>
/>49333/>1,4/>0,35+49333/>1,15/>0,5+49333/>0,95/>0,15 = 59569 шт.
Чтобы определитьрентабельность инвестиции R, необходимо рассчитать отношение денежного притокак денежным оттокам (в нашем случае – отношение валовой выручки к сумменеобходимых инвестиций).
R=/>,
R1=/>= 0,44 R
R2=/>= 0,67 R

Рисунок 2
/>
R3=/>= 0,71 R
Рентабельность всех трехпроектов меньше единицы. При данных условиях ни один из них нельзярекомендовать к внедрению. Однако, следует учесть, что по условию задачиреализация проектов рассматривается только в течение одного года. На самом делеинвестиции дают отдачу в течение нескольких лет. Если рассматривать проекты вболее длительном периоде, то рентабельность, безусловно, возрастет и приметдопустимые величины. В этом случае третий вариант является наиболее интересным(R максимальный).
Рисунок 3
/>

Успешная реализация предпринимательских (инновационных) проектов в условиях острого инвестиционного кризиса в равной мере зависит как от привлечения необходимых источников финансирования, так и от их эффективного использования. Методическую основу оценки эффективности предпринимательского проекта любого вида, основанного на инновациях и предусматривающего инвестиционные вложения, помимо определения широко известных коэффициентов ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия, составляет подход к измерению эффективности рассматриваемого инновационного проекта и выбору критериев, влияющих на принятие решения о целесообразности его реализации. Острые дискуссии по этой проблеме между различными научными школами привели к присоединению России к международным стандартам в сфере инвестиционного проектирования, обобщенная характеристика которых, закрепленная в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Рассмотрим подробнее сформулированные в таблице принципы с учетом особенностей их реализации в условиях становления и развития в России рыночных отношений. Поскольку сопоставление затрат и результатов всех участников проекта осуществляется в течение расчетного периода времени, особую актуальность приобретает аргументированный выбор его продолжительности. Самый простой путь решения этой проблемы заключается в приравнивании продолжительности расчетного периода продолжительности проектного цикла, состоящего из прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной фаз.

Прединвестиционная фаза включает:

• * исследование инвестиционных возможностей с целью превращения идеи проекта в сформулированное в общем виде инвестиционное предложение;
• * подготовку предварительного технико-экономического обоснования с целью оценки возможных альтернатив проекта и реальности его концепции с точки зрения целесообразности проведения более детального анализа в рамках разработки бизнес-плана;
• * подготовку технико-экономического обоснования с целью предоставления наиболее полной информации для принятия решения об инвестировании;
• * подготовку экспертного заключения о целесообразности реализации проекта.

Инвестиционная фаза включает:

• * установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
• * проведение необходимых проектно-изыскательских работ;
• * проведение переговоров и заключение контрактов;
• * приобретение земли, организацию и проведение строительных работ, приобретение и монтаж оборудования;
• * организацию предпроизводственного маркетинга, набор и обучение персонала, сдачу и пуск объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная фаза предопределяет фактическую эффективность реализации проекта в неразрывной взаимосвязи с качеством выполнения работ на предынвестиционной и инвестиционной фазах.

Таблица Характеристика методики оценки эффективности инновационных проектов

основные характеристики
1. Цели создания методики	- Формирование единых методических стандартов обоснования целесообразности реализации конкретных проектов с учетом особенностей становления в России рыночных отношений. - Создание универсального средства общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами
2. Основные принципы обоснования эффективности инновационных проектов	- Определение эффекта путём сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат на основе моделирования денежных потоков в течение заданного инвестором расчетного периода времени. - Приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к их ценности на момент начала осуществления проекта. - Учет влияния инфляции, факторов неопределенности и риска, связанных с реализацией проекта. - Учет конъюнктуры рынка, финансового состояния и имиджа предприятия-инициатора проекта. - Оценка эффективности инвестиций с учетом сопутствующих позитивных результатов и негативных последствий в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую. - Раздельное определение ключевых показателей эффективности реализации проекта для его инициаторов, инвесторов и государственного бюджета. - Применение общепринятой в мировой практике терминологии и системы оценочных показателей

Однако (при неблагоприятном инвестиционном климате, характеризующемся относительно высокими темпами инфляции, повышенным риском омертвления капиталовложения в долгосрочных проектах, слабой предсказуемостью финансовых потоков), инвесторы, как правило, предпочитают быстроокупаемые проекты и интуитивно стремятся к сокращению продолжительности расчетного периода моделирования денежных потоков.

Очевидно, что продолжительность расчетного периода, или периода времени, в течение которого осуществляется прогнозирование затрат и результатов (Тр), не может быть меньше суммы (Тпи + Тн), поскольку в этом случае ставить вопрос об окупаемости проекта не имеет смысла (Тпн + Ти < Тр < Тпц). Отметим, что уменьшение величины Тр в пределах рассматриваемого интервала представляет собой своеобразную форму страховки рисков инвестора от непредсказуемых изменений рыночной конъюнктуры, выдвигающего все более жесткие требования к максимально возможному сроку окупаемости его вложений.

Достижение сопоставимости разновременных затрат и результатов, осуществляемых и получаемых в течение расчетного периода, обеспечивается путем их приведения к ценности на момент начала реализации инновационного проекта (метод учета обесценивания будущих затрат и результатов называется дисконтированием).

Опыт практических расчетов свидетельствует о высокой эластичности результатов обоснования эффективности проекта по величине нормы дисконта, отражающей скорость обесценивания затрат и результатов в течение расчетного периода, что лишь подчеркивает необходимость ее как можно более обоснованной оценки. Несмотря на большое количество публикаций по данному вопросу, единство мнений еще далеко не достигнуто. В частности, в монографии В. Беренса и П. Хавранека1 высказывается мнение о том, что норма дисконта должна быть равной фактической ставке процента, которая уплачивается получателем ссуды. Далее дается разъяснение, что норма дисконта должна являться минимальной нормой прибыли, ниже которой предприниматель счел бы инвестиции невыгодными.

Мы полагаем, что минимально допустимая норма прибыли и процентная ставка по кредитам не должны отождествляться. Например, для банка минимальная норма прибыли соответствует не кредитной, а депозитной ставке. Аналогичный подход возможен и для предприятия-инициатора проекта, с той лишь разницей, что проценты по депозитам различаются в разных банках, и окончательный выбор будет основан на индивидуальных предпочтениях.

Более универсальный и потому прагматичный подход к выбору нормы дисконтирования предложен в методических рекомендациях, разработанных

в Сбербанке РФ. В них величина нормы дисконта приравнивается ставке рефинансирования Центрального Банка России. Если бы ставка рефинансирования, как это принято в странах с развитой рыночной экономикой, выполняла роль учетной ставки, то такой подход был бы вполне пригоден для масштабного практического применения. Однако российские банки практически не пользуются рефинансовыми кредитами по причине их чрезмерной дороговизны.

Действительно, при темпах инфляции, не превышающих 1% в месяц, ставка рефинансирования держится на уровне 28%, что само по себе не имет смысла, так как предпринимательские организации практически не пользуются рефинансируемыми кредитами.

Поэтому для определения нормы дисконта (Ел) целесообразно использовать известную формулу И. Фишера:

Ел = i + r + i · r,

где i - темпы инфляции;

r - реальная норма прибыли (может быть принята равной ставке ЛИБОР или ставке межбанковских депозитов Лондонской фондовой биржи).

Смысл формулы (10.1) состоит в том, что минимальная реальная доходность инвестирования должна превышать инфляцию на величину, отражающую гарантированную доходность размещения временно свободных средств на мировых финансовых рынках. Отметим, что предъявление к инновационным проектам более жестких требований по уровню доходности по сравнению с формулой (10.1) в сложившихся условиях будет означать отказ от их реализации.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов от осуществления проекта, имеющих место на t-м шаге расчета, выполняется путем их умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования at , определяемый по одной из следующих формул:

Для постоянной нормы дисконтирования (Et = E = const)

a = 1 / (1 + E) t ;

Для переменной нормы дисконтирования

a = 1 / ((1 + E1) · (1 + E2) · … · (1 + Et)).

При переменных темпах инфляции i переменной в течение расчетного периода будет и норма дисконта. Однако проблема учета инфляции не исчерпывается определением нормы дисконта. Соответствующей инфляционной корректировке на всех интервалах расчетного периода подлежат также и результаты, и затраты. Причем переход от базисных цен (на момент начала реализации проекта) к прогнозным предпочтительнее производить не с помощью индексов, отражающих усредненные темпы инфляции, а учитывать потенциальную неравномерность инфляционных процессов по экономическим элементам затрат

и видам выпускаемой продукции. Очевидно, например, что в случае отказа от переоценок основных фондов инфляционный рост материальных затрат будет опережать рост амортизационных отчислений. При диверсификации производства вполне можно ожидать и неравномерного увеличения цен по различным видам продукции, выпускаемой предприятием.

Следует отметить, что при определении базисных и прогнозных цен обнаруживается неразрывная взаимосвязь таких важнейших составных частей бизнес-плана инновационного проекта, как производственный план, план маркетинга и финансовый план.

Недооценка неравномерности инфляции по элементам затрат и результатов может привести к резкому снижению качества расчетов по обоснованию инновационного проекта.

С учетом острого кризиса платежей повышается также и значимость оценки финансового состояния предприятия - инициатора проекта. Даже если ожидаемый срок окупаемости вложений будет менее одного года, ни один серьезный инвестор не примет участие в его реализации при наличии у получателя инвестиций значительной просроченной кредиторской задолженности. Возможная платежеспособность участников проекта представляет собой один из видов риска долгосрочного инвестирования.

Как известно, в инвестиционном анализе различают также такие виды рисков, как риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; внешнеэкономический риск; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей пpoeкта, параметрах новой техники и технологии; колебании цен; валютных курсов и т. п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; неопределенность целей, интересов и поведения участников. Естественно, что чем выше инвестиционные риски, тем выше требования инвестора к оценке эффективности проекта.

Весьма актуальной представляется также оценка целесообразности осуществления проекта каждым из его участников в отдельности. Если проект в целом будет эффективен, но для какого-либо из его участников убыточен, то его практическая реализация не состоится. В процессе работы над бизнес-планом все участники проекта должны согласовать свои интересы и достичь взаимовыгодного компромисса на основе обеспечения равной доходности для каждого из них. Следование принципу раздельного определений и обеспечения равенства ожидаемой эффективности инновационных проектов для всех заинтересованных сторон позволит повысить культуру инвестиционного сотрудничества

и будет способствовать повышению технико-технологического уровня производства за счет уменьшения числа необоснованных отказов от реализации конкретных проектов.